企業(yè)戰(zhàn)略差異對融資行為的影響研究

　　在國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，研究企業(yè)融資行為具有重要現(xiàn)實意義。作為企業(yè)資源配置的行動指引，企業(yè)的既定戰(zhàn)略及其變化如何影響其融資行為？其影響機理怎樣？二者關(guān)系受到哪些因素影響，這些問題在新的歷史時期更具有理論及實踐意義。本文基于規(guī)范研究方法，結(jié)合財務(wù)彈性理論、權(quán)衡理論、信息不對稱理論、代理理論和流動性風險理論等經(jīng)典財務(wù)與金融理論，借鑒心理學領(lǐng)域的感知風險理論等，嘗試構(gòu)建戰(zhàn)略差異影響企業(yè)融資行為（融資結(jié)構(gòu)、融資期限和融資成本）的理論分析框架，從邏輯上闡明戰(zhàn)略差異影響企業(yè)融資行為的作用機理及作用條件；基于制度背景及其描述性分析，利用2000-2017年我國滬深兩市A股非金融上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，運用實證檢驗方法，對本文理論預(yù)期及其假設(shè)進行驗證，得出研究結(jié)論：第一，通過考察戰(zhàn)略差異對融資結(jié)構(gòu)的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)戰(zhàn)略定位差異顯著影響其融資結(jié)構(gòu)，隨著戰(zhàn)略差異程度的提高，企業(yè)減少了其債務(wù)融資水平；作用機制檢驗表明，戰(zhàn)略差異通過提升企業(yè)的財務(wù)靈活性與債務(wù)融資成使戰(zhàn)略差異減少了債務(wù)融資；異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略差異對于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的負向影響在金融發(fā)展水平相對更低的地區(qū)和資產(chǎn)專用性較強的企業(yè)中更為顯著。第二，通過考察戰(zhàn)略差異對融資期限的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)戰(zhàn)略差異顯著影響其融資期限，戰(zhàn)略差異程度越高，企業(yè)融資期限越長。機制檢驗表明，戰(zhàn)略差異會觸發(fā)企業(yè)流動性風險，戰(zhàn)略差異程度高的企業(yè)更傾向增加資產(chǎn)流動性，以應(yīng)對戰(zhàn)略差異帶來的流動性風險。異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略差異對融資期限的正向影響在非國有企業(yè)和非四大審計的企業(yè)中更加顯著。第三，通過考察戰(zhàn)略差異對融資成本的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，對于偏離行業(yè)戰(zhàn)略的企業(yè)，戰(zhàn)略差異顯著影響其融資成本，隨著戰(zhàn)略差異程度的提高，企業(yè)融資成本增加；機制檢驗發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略差異程度更高的企業(yè)其現(xiàn)金流波動更高、融資約束更明顯，從而進一步推升了融資成本；異質(zhì)性檢驗表明，戰(zhàn)略差異對融資正向影響在處于低競爭地位和高財務(wù)困境的企業(yè)更加顯著。本文的差異化貢獻或其創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在三個方面：首先，本文基于戰(zhàn)略定位視角，為企業(yè)融資行為的研究開辟了新方向。其次，本文基于企業(yè)戰(zhàn)略的“全局性”高度，為其戰(zhàn)略差異之經(jīng)濟后果的研究提供了新的理論及經(jīng)驗證據(jù)。最后，本文基于影響機制視角，為戰(zhàn)略差異對融資行為的影響研究進行了有益拓展。

　　李高波，男，1979年生，山東濟南人，會計學博士，北京開放大學商學院會計學副教授，中國商業(yè)會計學會理事，會計學術(shù)聯(lián)盟聯(lián)合發(fā)起人，會計學術(shù)聯(lián)盟公眾平臺創(chuàng)始人（全球超過十七萬財會金融人士關(guān)注），博士畢業(yè)于北京交通大學經(jīng)管學院會計學專業(yè)。目前主要研究領(lǐng)域為：財務(wù)會計理論與方法、企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)行為等。目前已在《財經(jīng)問題研究》《北京工商大學學報（社哲版）》《東岳論叢》《云南財經(jīng)大學學報》等CSSCI來源刊物發(fā)表論文多篇，其中一篇被“人大復(fù)印資料—財務(wù)與會計導(dǎo)刊（理論）”全文轉(zhuǎn)載。迄今已組織舉辦會計學術(shù)聯(lián)盟五屆學術(shù)年會、十八期學術(shù)Seminar、三期優(yōu)秀會計學子科研成長暑期訓(xùn)練營。已參加中國會計學會、中國實證會計國際研討會、中國會計學會財務(wù)成本分會等學術(shù)研討活動十余次；已參與完成一項國家統(tǒng)計局應(yīng)用課題研究和一項北京社科基金課題的研究。任教十余年，主要負責本校會計專業(yè)建設(shè)和教師團隊建設(shè)，曾作為副主編合作編寫《會計差錯及賬項調(diào)整》教材，講授的主要課程有《基礎(chǔ)會計》、《中級財務(wù)會計》、《會計差錯及賬項調(diào)整》等課程，曾獲得青年教師基本功比賽二等獎一次，優(yōu)秀教學成果獎、科研成果獎多次！