中資企業(yè)在德國收購策略與實務

　　隨著中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，中資企業(yè)“走出去”的趨勢愈發(fā)明顯，中國對外投資增速持續(xù)高于全球，中國已經(jīng)成長為世界重要的對外投資國之一。歐美成為中資企業(yè)跨境收購關注的區(qū)域，其中德國尤其受到青睞。德國社會政治環(huán)境穩(wěn)定、經(jīng)濟科技極具競爭力、中德經(jīng)貿(mào)往來密切以及兩國經(jīng)濟結構互補強等推動中資企業(yè)在德投資出現(xiàn)井噴式增長。2016年中資企業(yè)在德國收購項目68個，交易金額達到127億美元，創(chuàng)造了交易數(shù)量和交易額的歷史記錄。中資企業(yè)相繼宣布多個極具歷史意義的大型收購交易。2017年中資企業(yè)在德國收購項目共計54個，盡管交易數(shù)量有所降低，但是交易金額達到了創(chuàng)紀錄的137億美元，刷新了交易金額的紀錄。中資企業(yè)大規(guī)模的收購在德國引起極大反響。隨著交易金額和交易量的快速增長以及收購目標轉(zhuǎn)向高新技術領域，德國部分公眾和媒體開始擔憂中資企業(yè)收購，一時間“買空德國論”和“技術陰謀論”甚囂塵上，中資企業(yè)在德國收購受到越來越多的不確定因素影響。在這樣的背景下，本文主要立足于對以下四個問題進行研究：第１，中資企業(yè)在德國收購的現(xiàn)狀以及跨境收購面臨哪些挑戰(zhàn)？第二，中資企業(yè)為何選擇德國公司作為收購目標以及德國是否因此而受益？第三，基于挑戰(zhàn)，中資企業(yè)應該如何收購德國企業(yè)？第四，回顧以往收購案例，有什么經(jīng)驗和教訓可以指導實踐？上述四個問題實際上就是中資企業(yè)在德國收購時所遇到的共性問題，本文以案例研究為基礎并結合理論分析，探尋在德國收購的路徑，寄希望能夠為在德收購的中資企業(yè)給予借鑒和幫助。　本文歸納中資企業(yè)在德國收購的挑戰(zhàn)有以下幾點：一是中資企業(yè)對德國關于外商收購的監(jiān)管法規(guī)和操作程序不熟悉，導致在交易實施過程中經(jīng)常處于被動局面；二是德國部分公眾和媒體對中國投資者表示懷疑，甚至視為威脅，中資企業(yè)在德收購面臨較大的公眾和輿論壓力；三是德國收緊外資收購安全審查力度并推動歐盟立法阻止中資企業(yè)收購德國和歐盟的技術型公司；四是中資企業(yè)難以充分評估德國的企業(yè)制度、營商環(huán)境和公司文化，導致投后管理出現(xiàn)偏差，難以實現(xiàn)預期目標；五是中國政府加強境外投資的監(jiān)管力度并嚴控人民幣資金出境進一步規(guī)范了中資企業(yè)跨境收購行為；六是中資企業(yè)未能準確識別收購風險以及外部環(huán)境的重大變化，導致收購徹底失敗。中資企業(yè)在德國應對挑戰(zhàn)的對策：一是嚴格遵守德國相關的法律法規(guī)。中資企業(yè)在德國收購的企業(yè)基本都是以資合公司為主，資合公司主要分為有限責任公司和股份公司，中資企業(yè)在德國收購時應嚴格按照德國相關法律法規(guī)進行交易操作；二是尊重德國的法律法規(guī)和當?shù)氐娘L俗習慣。用一個個成功的收購案例樹立中資企業(yè)的正面形象；三是高度重視國內(nèi)外的政府審查，尤其是德國和歐盟收緊外商投資安全審查的問題，確保交易能夠順利交割；四是進行成功的投后整合和管理。中資企業(yè)應根據(jù)德國公司實際經(jīng)營狀況合理設計與之相適應的治理結構、議事規(guī)格、決策機制和獎懲制度，Ｚ大限度的提高德國公司的運營效率和經(jīng)濟效益；五是搭建合適的交易架構。中資企業(yè)基于融資方式、風險隔離、稅收優(yōu)惠和投后管理等因素考慮，利用間接收購方式進行收購交易；六是對自身和交易對手有清晰的認識和明確的定位，以準確評估交易價值并且能夠識別潛在的風險。根據(jù)技術創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級理論，中資企業(yè)實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，通過跨國收購持續(xù)不斷的進行技術積累和升級已經(jīng)成為歷史的必然選擇也是不可逆的發(fā)展趨勢，只有中國經(jīng)濟實力和科技實力處于*優(yōu)勢地位時，相信中資企業(yè)跨境收購不僅僅在德國，在全世界范圍內(nèi)都會擁有更加光明的未來，為實現(xiàn)這個遠大的目標需要我們共同努力。

　　胡子南男，1984年5月出生，河北省承德市人。中央財經(jīng)大學應用經(jīng)濟學（投資學）在站博士后，中國社會科學院經(jīng)濟學（世界經(jīng)濟）博士，南開大學法學（國際關系）碩士。從事投資業(yè)務近10年，先后就職于北京市政府投融資平臺公司、平安銀行北京分行以及主板上市公司，擔任高級投資經(jīng)理、投資總監(jiān)、投委會委員和金融板塊高級副總裁等職務，累計完成境內(nèi)外投資、收購項目近20個，管理基金規(guī)模幾十億元。