人民幣升值的結(jié)構(gòu)效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換

　　經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其自身的動(dòng)力機(jī)制，它需要“自上而下”的政策引導(dǎo)和“自下而上”的利益驅(qū)動(dòng)，不同的政策環(huán)境和價(jià)格信號體系會(huì)導(dǎo)致不同的調(diào)整方向。人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有其特殊的結(jié)構(gòu)效應(yīng)。于是，如何發(fā)揮匯率政策在實(shí)現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的獨(dú)特作用，特別是人民幣升值的結(jié)構(gòu)性效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有哪些正負(fù)作用，其作用方向和力度如何，需要何種配套政策去規(guī)避其副作用并確保經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換，等等問題是當(dāng)前迫切需要解決的理論問題。解決上述問題是不能從構(gòu)造純思辨的理論框架出發(fā)的，而必須立足于對中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)發(fā)展的歷史軌跡及未來趨勢的把握，與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長方式調(diào)整等更諸多戰(zhàn)略問題相結(jié)合，扎扎實(shí)實(shí)地從對現(xiàn)存問題的具體分析入手。《人民幣升值的結(jié)構(gòu)效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換》的研究分為七個(gè)部分。其一，構(gòu)建可變參數(shù)的狀態(tài)空間模型，綜合對比考察國外產(chǎn)出缺口、外商直接投資、國際大宗商品價(jià)格、人民幣匯率等國際經(jīng)濟(jì)有關(guān)的宏觀變量與固定資產(chǎn)投資規(guī)模、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、資本市場價(jià)值以及國內(nèi)居民收入等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量在不同的國際環(huán)境和不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段下對中國總需求沖擊的變動(dòng)軌跡，從中甄別主要的驅(qū)動(dòng)因素和具有長期影響的驅(qū)動(dòng)因素，也從另外角度進(jìn)一步證實(shí)我國總需求結(jié)構(gòu)在世界經(jīng)濟(jì)增長共生模式下的基本特征，從而對我國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的路徑提出一些建議。其二，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)一體化和國際產(chǎn)業(yè)分工的背景下，世界經(jīng)濟(jì)的增長形成了資源核心國、制造核心國和貨幣主導(dǎo)國相互依賴、彼此共生的模式。本部分實(shí)證分析了世界經(jīng)濟(jì)增長共生模式的基本特征；在世界經(jīng)濟(jì)增長共生模式下中國經(jīng)濟(jì)增長的對外依賴特性；當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)下經(jīng)濟(jì)增長與人民幣升值的關(guān)系。其三，研究了經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的匯率驅(qū)動(dòng)效應(yīng)條件與輔助條件。理論上說，匯率變動(dòng)會(huì)通過“相對價(jià)格效應(yīng)”、收入效應(yīng)、資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)、分配效應(yīng)、預(yù)期效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)等路徑影響到一國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。事實(shí)上，每種效應(yīng)的產(chǎn)生都是基于特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。本部分研究逐一分析了每種效應(yīng)釋放的條件以及相應(yīng)的輔助條件。其四，將匯率與物價(jià)置于當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長的共生模式之下，通過對新開放經(jīng)濟(jì)學(xué)基本模型進(jìn)行修正與拓展，并結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，對匯率變動(dòng)的根源以及物價(jià)變動(dòng)的因素進(jìn)行分析，從而識(shí)別匯率在通貨膨脹形成、通貨膨脹預(yù)期管理中的作用；利用可變參數(shù)狀態(tài)空間模型的綜合比較了各變量對我國短期價(jià)格體系的影響方向和力度。并提出相應(yīng)的政策建議。其五，研究了人民幣升值與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系。為了比較資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的各種驅(qū)動(dòng)因素的作用方向和力度，本部分將國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量如通貨膨脹、貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長，國際資本流動(dòng)、美元流動(dòng)性和國際大宗商品價(jià)格全球性因素納入同-SVAR模型中，試圖辨識(shí)各變量對資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的沖擊效應(yīng)及其相互關(guān)系。為了更清晰的認(rèn)識(shí)匯率與其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量對資產(chǎn)價(jià)格的影響，本章還比較了美國資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的匯率驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。其六，研究了人民幣升值與我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化狀況。本部分從三方面進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證分析。首先利用SVAR模型對比分析了人民幣升值對我國一般貿(mào)易和加工貿(mào)易的影響；其次利用面板數(shù)據(jù)模型分析了人民幣升值對省際間貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響；最后利用時(shí)變參數(shù)狀態(tài)空間模型比較分析了我國貿(mào)易條件在2006年至2011年出現(xiàn)異常變動(dòng)后的國內(nèi)外驅(qū)動(dòng)因素。其七，基于DSGE模型建立了小型的國際貨幣核心國、制造核心國和資源核心國互相作用的經(jīng)濟(jì)均衡系統(tǒng)，首先利用時(shí)變狀態(tài)空間模型分析了人民幣名義匯率變動(dòng)和實(shí)際匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)變量的影響軌跡，然后利用校準(zhǔn)參數(shù)、系統(tǒng)分析了人民幣升值對經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)變量的沖擊狀態(tài)?？偨Y(jié)歸納各部分的研究結(jié)果，《人民幣升值的結(jié)構(gòu)效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換》主要得出如下簡要結(jié)論：其一，中國是以要素稟賦融入了世界經(jīng)濟(jì)增長共生模式中，形成了以滿足國際貨幣核心國等國家和地區(qū)需求的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。外部消費(fèi)需求和外部資源品供需成為左右中國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。由此出現(xiàn)了國內(nèi)總供給與國內(nèi)總需求嚴(yán)重扭曲，外商直接投資具有“馬太效應(yīng)”等等宏觀經(jīng)濟(jì)特征。人民幣升值是這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)輸出的自然結(jié)果而不是原因，并具有自我增強(qiáng)的特征。當(dāng)前人民幣的升值幅度不是經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)調(diào)整的充分條件，要使人民幣升值發(fā)揮調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的功能必須輔之其他政策工具。其二，在2005年至2011年我國通貨膨脹居高不下期間，通貨膨脹率理性預(yù)期因素和通貨膨脹慣性因素對此具有顯著的影響。經(jīng)濟(jì)增長和國外大宗商品價(jià)格的上漲是此輪通貨膨脹的主要因素。從統(tǒng)計(jì)意義上看，貨幣供應(yīng)量對通貨膨脹的影響不顯著，從通貨膨脹的匯率沖擊彈性系數(shù)變動(dòng)的軌跡看，人民幣升值并未起到抑制通貨膨脹的作用。其三，在2005年至2011年的樣本區(qū)間內(nèi)，人民幣升值與上證股指之間具有微弱的負(fù)向關(guān)系，這與“人民幣升值導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫”的結(jié)論相悖。國內(nèi)流動(dòng)性釋放、經(jīng)濟(jì)增長和國際資本流入與上證股指具有正向關(guān)系。國際大宗商品價(jià)格、通貨膨脹與上證股指具有負(fù)向關(guān)系，并大于人民幣升值的影響。相對于中國而言，美元流動(dòng)性和國際大宗商品價(jià)格指數(shù)對美國股指波動(dòng)的影響始終比較大，美元匯率和通貨膨脹在短期對其股指的影響較弱。其四，從總體上看，人民幣升值對一般貿(mào)易的沖擊遠(yuǎn)大于對加工貿(mào)易的沖擊，但弱于外部需求對一般貿(mào)易和加工貿(mào)易的沖擊。外部需求與外商直接投資變動(dòng)對加工貿(mào)易的沖擊最大。國際大宗商品價(jià)格的變動(dòng)對二者的影響微弱。在2006年到2011年的區(qū)間內(nèi)，人民幣升值對我國各省市的貿(mào)易總量產(chǎn)生了不同程度的負(fù)向影響，其影響程度顯著高于各省外商直接投資、國際大宗商品價(jià)格和世界需求等因素的影響，但一般貿(mào)易和加工貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性變化不顯著。我國的價(jià)格貿(mào)易條件受外部需求沖擊的影響最大，人民幣升值并未改善我國的價(jià)格貿(mào)易條件。相對于國際大宗商品價(jià)格和國內(nèi)通貨膨脹因素看，人民幣升值嚴(yán)重地影響了我國的收入貿(mào)易條件，說明我國對外出口商品的匯率轉(zhuǎn)嫁能力較低。國際大宗商品價(jià)格的上升也降低了我國的收入貿(mào)易條件。其五，人民幣升值對經(jīng)濟(jì)增長的影響是內(nèi)置于外部需求、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)融資總量、國外直接投資、國際大宗商品價(jià)格、國內(nèi)通貨膨脹、進(jìn)出口等等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的共同作用。經(jīng)濟(jì)增長和國外直接投資是人民幣升值的主要推動(dòng)力量，對人民幣名義匯率的影響高于對實(shí)際匯率的影響。反過來，人民幣升值是通過對進(jìn)出口和國外直接投資的影響間接傳導(dǎo)到到經(jīng)濟(jì)增長。人民幣名義匯率變動(dòng)對我國的進(jìn)出口在短期內(nèi)具有抑制作用，實(shí)際匯率變動(dòng)對我國的進(jìn)出口具有促進(jìn)作用。名義匯率和實(shí)際匯率對國外直接投資影響微弱。

暫缺《人民幣升值的結(jié)構(gòu)效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換》作者簡介